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郭明錤:預計2021年AirPods出貨量約7500–8000萬部

食色APP【蘋果研究】2021年AirPods出貨量可能將YoY衰退;AirPods主要輸家;TWS投資新思維

預測更新:AirPods出貨量、主要輸家與TWS投資新思維

主要公司:

食色APP長電科技 (600584.SS)

食色APP桓玄科技 (688608.SS)

食色APP華通 (2313.TW)

燿華 (2367.TW)

聯發科 (2454.TW)

瑞昱 (2379.TW)

智微 (4925.TW)

Apple (AAPL.O)

食色APPAmkor (AMKR.O)

1. 我們預測2021年AirPods出貨量將YoY衰退。而若預計在3Q21大量出貨的新款AirPods 3需求低于市場預期,投資人對AirPods的關注將進一步下滑。

2. AirPods面臨激烈競爭與欠缺生態保護為出貨量下滑主因,主要輸家為SMT方案商華通與燿華。

食色APP3. TWS市場仍在增長,但投資人的焦點可能將逐漸從AirPods轉移至非AirPods。

我們調低2021年AirPods出貨預測30–35%至7500–8000萬部,意味著將衰退10–15% YoY。我們與市場共識不同,市場共識為2021年AirPods將成長25–30%% YoY至1.1–1.2億部。

我們最新的調查顯示,AirPods 1–3Q21出貨量將衰退約25% YoY至5,500萬部,即便預計在3Q21大量出貨的新款AirPods 3市場需求較預期佳而讓4Q21 AirPods出貨量能YoY持平至2,300萬部,2021年AirPods出貨量也將衰退至約7,800萬部(vs. 2020年的9,000萬部)。

在產品組合方面,我們預測AirPods 2在3Q21的出貨量顯著減少至約300萬部 (vs. 3Q20的1,200萬部),我們認為主要原因可能是產品轉換所致。我們認為現在仍難判定AirPods 2是否會在AirPods 3大量生產后結束生產,Apple的兩難在于:如果AirPods 2降價賣可能將影響AirPods 3需求,但如果沒有更低價的AirPods機型,將不利AirPods出貨量。

新款AirPods Max對AirPods出貨量幫助有限,年出貨量約100萬部。

食色APP若AirPods 2在AirPods 3大量出貨后停止生產,則我們預估2021年AirPods 3、AirPods Pro、AirPods 2與AirPods Max的出貨比重分別約為40%、28%、31%與1% 。若AirPods 2在AirPods 3大量出貨后繼續生產,則我們預估2021年AirPods 3、AirPods Pro、AirPods 2與AirPods Max的出貨比重分別約為32%、28%、39%與1%

我們認為AirPods出貨衰退的原因,在于當硬件賣點難與競爭對手低價產品差異化時,又欠缺強大的生態來保護出貨增長。

TWS市場因近年快速增長,故AirPods面臨的競爭加劇導致出貨量與市占率同步衰退。我們最新調查顯示,4Q20的TWS市場約成長約45% YoY,AirPods的4Q20市占率卻衰退至約30% (vs. 4Q19約40%)。

TWS低價機型增長快速。我們的最新調查顯示,全球銷售前10大TWS機型,有超過50%的售價低于50美元 (vs. AirPods最便宜機型的149美元)。我們認為低價機型成長速度正持續加快。

AirPods初期的成功關鍵,在于TWS提供的藍牙連接易用性與高品質。雖目前AirPods在這兩方面仍領先競爭對手,但優勢逐漸被競爭對手以逐漸改善的使用者體驗與低價策略而抵消。以高品質而言,雖AirPods Pro的低延遲較AirPods 1與2分別改善約50%與20%且提供主動降噪功能,但從銷售結果來看,消費者并沒有太高意愿多花100美元以上購買AirPods Pro的賣點。

食色APPApple產品的競爭優勢在于提供“硬件、軟件與服務整合”的生態,而非僅硬件。以iPhone為例,雖然市占率因智慧手機市場快速成長而下滑,但因有App Store與開發者的強大生態,故仍能維持出貨增長。我們認為AirPods的軟件與服務生態核心為Siri,但因Siri的競爭優勢并不顯著,故當競爭對手逐漸改善的使用者體驗與同時推出低價策略時,AirPods因欠缺生態保護故領先優勢差距縮小。我們認為,HomePod與HomePod mini出貨量顯著低于預期也是相同的原因所造成。

食色APP我們認為未來AirPods出貨若欲重新成長,需要有強大的生態,或透過硬件創新重新定義TWS使用者行為 (如:提供健康管理功能)。

TWS市場仍在增長,但投資人的焦點將逐漸從AirPods轉移至非AirPods。

食色APP若新款AirPods 3的市場需求無法優于市場預期,則市場對AirPods的投資關注將進一步衰退。

AirPods出貨衰退不利供應鏈的營收與獲利。因AirPods 3將舍棄SMT并采用SiP方案,故SiP供應商Amkor與長電科技的AirPods事業仍能因設計轉換而抵消部分出貨衰退,而SMT方案供應商華通與耀華則為最大輸家且這兩個公司的AirPods事業動能將因出貨衰退而進一步受到負面影響。

當投資情緒不利AirPods下,我們認為未來即便是AirPods的新供應商,也不容易引起投資人的注意。

食色APP雖然非AirPods快速成長,但因下游競爭激烈,故我們認為在上游的長期投資價值普遍優于下游,并建議投資人關注主芯片供應商的長期趨勢,包括:Qualcomm、絡達/聯發科、瑞昱、智微與桓玄科技。

投資建議:

TWS市場仍在快速增長,但投資人的焦點將逐漸從AirPods轉移至非AirPods。AirPods出貨衰退不利供應鏈的營收與獲利,SMT方案供應商華通與耀華則為最大輸家。

風險提示:

食色APP新產品生產遞延、因美中貿易戰與新冠肺炎導致需求低于預期。

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