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中信建投:鋰電龍頭享電動盛宴,光伏電池迎異質結變革(附下載)

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(一)新能源車:龍頭電池綻放,海外市場爆發。

海外:車企端抓住“歐洲”+“特斯拉”邏輯,電池端抓住“韓日”+“歐洲”邏輯。

車:歐盟碳排放政策驅動電動化,特斯拉上海即將批量。

電池:日韓電池企業加速進入中國市場,歐洲本土電池企業必被本土車企扶持。

國內:電池端抓住“龍頭”+“雙擊”邏輯,材料端抓住“高壁壘”+“大客戶”+“切海外”邏輯。

電池:(1)由于第一梯隊優勢明顯,持有龍頭資產是攻防兼備的最佳選擇。(2)由于消費電池具備更高的利潤率、更好的現金流,重點關注兼具動力、消費高成長的標的。

材料:(1)中游唯有高壁壘,才能鞏固競爭優勢、維持高份額、維持高利潤率,推薦隔膜環節。(2)CATL 供應鏈是中游材料企業必選之路,推薦各個環節即將進入CATL 供應鏈企業。(3)日韓電池供應鏈對材料企業在價格方面更加彈性,推薦海外客戶占比提升企業。

推薦:(1)電池環節,按“龍頭”邏輯推薦寧德時代,按“雙擊”

邏輯推薦億緯鋰能。(2)材料環節:按“高壁壘”邏輯推薦恩捷股份,按“大客戶”邏輯推薦星源材質,按“切海外”邏輯推薦當升科技。

(二)光伏:抓技術進步的爆發性機會、抓格局穩定環節優質的長期機會。

需求端:預計2020 年增速在20%左右,國內50GW 左右,海外100GW 左右。

供給端:各環節景氣分化:硅料環節產能出清已近尾聲,環比改善確定性強;硅片環節競爭將加劇,價格將承壓,差異化競爭走大硅片路線是方向;電池環節PERC 已在微利階段,異質結風口正來;組件環節將持續穩步降價;光伏玻璃環節新增產能有限,價格強勢將持續。

推薦:(1)技術進步邏輯:首推電池環節提效降本潛力大的異質結技術,推薦設備廠商捷佳偉創、邁為股份、金辰股份,以及布局電池制造的山煤國際、東方日升、愛康科技;其次推薦硅片環節的大硅片路線,標的為硅片龍頭隆基股份。(2)格局穩定環節優質邏輯:首推光伏玻璃環節的信義光能與福萊特,其次推薦硅料環節硅料龍頭、美股大全新能源以及港股新特能源。

(三)風電:行業景氣持續,優選各環節龍頭。

風電行業在搶裝驅動下維持高景氣,推薦關注兩條主線:

(1)技術升級主線:重點把握海上風電與機組大型化趨勢,推薦海上風電龍頭明陽智能、海纜龍頭東方電纜、葉片龍頭中材科技、主軸龍頭金雷風電;

(2)供需格局主線:重點把握產能、資金與技術優勢廠商,推薦鑄件龍頭日月股份、塔筒龍頭天順風能。

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